2016年上市公司教育重大并购分析（全资本市场）

　　首控集团在2016年斩获颇丰。6月以4亿港元收购了成实外教育3.43%的股权，8月又以2.1亿元收购昆艺学院70%的股权，而11月首控集团还用3.5亿元收购了西山教育集团58.30%的股权。12月9日，首控集团旗下首控基金还宣布设立金额20亿元的教育母基金来加大教育产业投资。

　　中国网络教育集团今年的多笔收购则离教育行业越来越远。该公司在今年8月30日宣布将以代价为5000万港元收购网上教育课程内容制作商Business Harbour Inc. 的45%股份，这一交易在11月2日以发行股份和现金交易结合的方式完成支付。但10、11月里，中国网络教育还宣布拟收购国际食品公司和电子商务公司，令人匪夷所思。

　　港股公司的海外教育资产并购在今年特别突出。2月，香港儿童电子学习产品制造商伟易达集团宣布完成以7200万美元(当时折合约4.70亿元人民币)收购美国玩具商Leap Frog 100%的股权。7月，枫叶教育拟以6800万新加坡元(约3.33亿元人民币)收购新加坡教育物业项目Lucrum Development，将用于开办双语双文化枫叶学校。

　　2016年4月，网龙及其旗下创奇思也以3050万美元收购了业务分布在印尼和中国的Cherrypicks Alpha100%股权，以强化其VR/AR及O2O技术。12月，网龙宣布在第三财季完成了 VR 编辑器测试版的开发，并将于明年上半年在 K12 和高等教育领域开始 VR 编辑器的商业化。

　　值得一提的是，数据显示网龙自2016财年的第二财季开始，教育业务的占比已超越其传统的游戏业务而成为营收的支柱，其于去年11月收购的英国互动教学上市公司普罗米修斯的中国教育业务收入同比增长达482.5%。网龙在不断并购教育公司的同时，通过旗下华渔教育构建开放的教育生态系统和专注于教育领域的网络社区，并整合全球教育资源成为终生学习平台。

　　四、美股及非上市公司

　　已经整整3年未进行大规模并购的新东方，在今年11月29日宣布并购艺术留学机构斯芬克国际艺术教育，同时也把留学领域各个细分板块补齐。新东方上一次并购还是2013年12月全资收购湖南长沙连锁幼儿园万婴教育。

　　今年5月，新东方集团企业发展与战略规划部总监冯大为就曾透露，新东方并购蓝图中一个重要方向就是以新东方现有出国考试、语言培训及咨询业务等优势板块为基础向产业链上下游延伸。

　　而近年投资并购都堪称“激进”的好未来，在今年继续在并购之路上高歌猛进。6月16日通过换股的形式拿下顺顺留学，但10月份进行了一次人事调整使得顺顺留学原CEO任命为家长帮的负责人。9月5日宣布全资收购了留学培训机构ACESSAT唯佳教育，并把它作为新推出的子品牌“乐未来”的一部分。好未来在并购的同时也把刚完成收购的公司与原有业务进行重组。

　　值得注意的是，原先以理科辅导著称的好未来(学而思)，今年着重在国际教育上投入，正与新东方相呼应。此外今年启德教育、新通国际等老牌留学培训机构也都试图以较高的溢价登陆A股，中国的国际教育行业的资本市场将迎来更加残酷的竞争时代。

　　与此同时，非上市公司的收购也风生水起，通过并购扩张规模，目标上市。例如：慧科集团。继今年3月宣布收购无限互联60%的股权后，慧科教育又在6月宣布完成对莱茵教育、产品壹佰和美好学院三家教育机构的收购，同时进行架构调整，宣布已组建成为慧科集团，目前已完成C轮融资，估值超过50亿元。

　　在收购无线互联时，慧科曾宣布计划选择国内战略新兴板或者创业板上市，在战略新兴板夭折后，其已将目标锁定在A股上市。

　　五、上市公司并购的是与非

　　对于教育类上市公司热衷于通过定增募集资金来用于并购的问题，新东方在线COO潘欣向蓝鲸教育表示：“上市公司对于定增挺强烈，他们用15-20倍的PE买了一个公司，装到上市公司里，就变成了80-100倍的PE，推高了上市公司的市值。在高市值的情况下，他又定增募集新一轮的资金，定增完了再买，买了再赚回来，再推高市值，再买……基本就是这个路数。”

　　因此，一个企业发展的核心始终还是靠内生的发展，靠外延式的并购通常不是可持续的。而教育市场中可买的公司仍然是有限的，最终还得靠企业内生——买了公司能够实现很好的整合才让企业不仅仅是挣快钱。

　　原先，面对新东方并购乏力的质疑俞敏洪也表示：“通过并购的方式，新东方股票可能一年内会冲上200块，但可能到第三年又会变成20块。我不会学其他人，在价格冲高时把自己手里股票套现了事。”

　　A股上市公司的并购案，在目前无疑最能引起行业瞩目，成功收购的案例也成为业界的标杆。A股成为各大教育公司最为迫切渴望登陆的资本舞台。但想通过并购，今年有十多起上市公司与教育公司的并购重组搁浅或是迟迟没有结果。

　　“监管层针对于资产盈利性没有做特别要求，在并购案中主要看两点，第一点在于，如果是资产的高溢价特别是溢价率非常高，达到10倍-20倍，高溢价就比较容易在并购重组当中受到挫折;第二个这里面就是看你是发行股份还是用现金来做对价，如果是发行股份的话是会需要证监会来审核的，而现金对价的话其实是不用过会。我们总体来看，现在并购重组差不多过会能达到八九成。” 东方证券投资顾问左剑明这样告诉蓝鲸教育。

　　无论以何种跨界模式进入教育领域，尊重教育规律都应被视为前提条件。这也是摆在众多机构面前的一道坎，如何平衡教育规律与商业规律之间的关系，是教育迈向产业化的关键，同样也是在教育行业里并购布局的关键。

（编辑：南平站长网）

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